[文/王力编辑/周远方]
当地时间5月2日，伯克希尔·哈撒韦公司发布2026年第一季度财报。这是格雷格·阿贝尔（GregAbel）正式接任首席执行官后，这家全球市值最高的非科技类企业所交出的第一份季度成绩单。
财报数据显示，伯克希尔今年一季度实现运营盈利111.46亿美元（约合人民币810亿元），较2025年同期的96.41亿美元大幅增长约17%。与此同时，归属于伯克希尔股东的净利润为101.06亿美元，较2025年一季度的46.03亿美元几乎翻番，折合A类股每股净盈利7027美元，B类股每股净盈利4.68美元。
值得注意的是，净利润的大幅跳升并非全然源于经营基本面的改善。按照美国通用会计准则（GAAP）的要求，伯克希尔须将股票投资组合中未实现收益的浮动变化计入当期损益。2026年一季度，公司录得投资损失12.4亿美元，其中来自权益类证券未实现亏损约70亿美元，但同期已实现投资收益达58亿美元，两者对冲后仍呈净亏损。而在2025年同期，投资损失高达50.38亿美元，对净利润形成显著拖累。因此，净利润的大幅改善，相当程度上源于投资损失的收窄，而非主营业务的超常发挥。伯克希尔在财报中也明确提示，投资损益的季度波动通常意义有限，不宜作为衡量业绩的主要依据。
在股东大会环节，阿贝尔与副董事长阿吉特·贾恩（AjitJain）、NetJets及消费品板块CEO亚当·约翰逊（AdamJohnson）、BNSF铁路CEO凯蒂·法默（KatieFarmer）共同出席并回答股东提问。这一阵容被外界视为阿贝尔治下『新伯克希尔』管理团队的一次集体亮相。在巴菲特执掌公司逾半个世纪后，接班人阿贝尔的一举一动都牵动着市场的神经——这份一季度报告，既是对新管理层能力的初步检验，也是观察这艘商业巨轮能否续写传奇的重要窗口。
截至2026年3月31日，公司在外流通的A类等值股份为143.79万股，保险浮存金（即保险合同项下的净负债，亦是伯克希尔“以他人之本创造收益”商业模式的核心）约为1769亿美元，较2025年底增加约5亿美元，继续位居全球保险行业首位。总体而言，伯克希尔的护城河依然宽广，多元化的业务布局在宏观波动中展现出较强的抗周期韧性。但在“后巴菲特时代”，外界对于这家公司的审视标准也将随之提高。
主营业务全线飘红，保险与铁路撑起盈利脊梁
从运营盈利的结构来看，伯克希尔旗下各核心业务板块在2026年一季度整体表现稳健，多个主要板块实现同比增长，展现出这家庞大商业帝国在经济周期波动中一以贯之的“压舱石”属性。
保险承保业务是本季度最大的亮点之一。2026年一季度，该板块税后运营盈利达17.17亿美元，较2025年同期的13.36亿美元增长约28.5%。这一增长背后，是伯克ziej旗下GEICO汽车保险、通用再保险（GeneralRe）以及伯克希尔哈撒韦再保险集团（BHRG）等主要保险子公司承保纪律的持续强化。近年来，美国财险市场经历了一轮系统性费率上调周期，叠加伯克希尔内部的风险筛选机制，使得承保利润率得到有效提升。保险行业的盈利，历来具有较强的周期性——巨灾年份可能瞬间吞噬多年积累的承保利润，而在相对平稳的年份则往往超预期。2026年一季度显然属于后者，为全年业绩奠定了良好开局。
保险投资收益板块则出现小幅下滑，由2025年一季度的28.93亿美元降至2026年一季度的26.79亿美元，降幅约7.4%。这一变化与美联储货币政策的走向密切相关——随着市场对降息预期的消化，伯克希尔规模庞大的短期国债持仓（主要为美国国库券）所能获取的利息收益有所收窄。然而，即便如此，近27亿美元的单季投资收益仍是一个相当可观的数字，体现了伯克希尔保险浮存金模式的持续价值。
BNSF铁路是伯克希尔最重要的非保险资产之一，本季度税后运营盈利为13.77亿美元，较2025年同期的12.14亿美元增长约13.4%。BNSF是美国最大的货运铁路网络之一，运营里程约3.3万英里，横跨美国西部和中部地区。铁路运输作为一种基础设施型业务，具有极高的资产壁垒和相对稳定的定价能力，契合伯克希尔长期投资哲学中对『拥有经济护城河资产』的偏好。本季度BNSF盈利改善，一定程度上得益于货运量回暖以及成本管控的持续优化。值得关注的是，BNSF的CEO凯蒂·法默出席了今年的股东大会，成为阿贝尔团队在铁路板块的核心代言人。
伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）一季度税后运营盈利为11.14亿美元，与2025年同期的10.97亿美元大致持平，增长约1.6%。BHE旗下业务涵盖电力公用事业、天然气管道及可再生能源等，是伯克希尔在能源转型浪潮中布局新赛道的重要平台。近年来，由于美国西部部分州电网责任认定方式的调整以及野火相关诉讼风险，BHE曾承受较大的财务压力。本季度盈利相对稳定，显示该板块已逐步走出困境。
制造、服务与零售板块是伯克希尔业务版图中最为多元的组成部分，涵盖精密铸件（PCC）、Marmon集团、伊斯卡工具、克莱顿房屋等数十家子公司。2026年一季度，该板块税后运营盈利达31.99亿美元，较2025年同期的30.60亿美元增长约4.5%，延续了稳健增长的态势。这一板块的韧性，体现了伯克希尔『买入并永久持有』策略下，旗下企业在各自细分市场深耕多年所积累的竞争优势。
“其他”板块在本季度贡献了12.60亿美元的税后运营盈利，而2025年同期仅为0.41亿美元，同比增长幅度极为显著。财报注释显示，这一数字包含2026年一季度约2.49亿美元的外汇汇兑收益（2025年同期为7.13亿美元的汇兑损失），以及伯克希尔保险子公司和非保险运营公司直接持有的美国国库券及其他投资产生的利息和股息收入9.67亿美元（2025年同期为8.69亿美元）。汇率因素的反转是推动『其他』板块大幅改善的核心变量，也使得本季度整体运营盈利增幅看上去格外亮眼。
综合来看，伯克希尔2026年一季度的运营盈利结构多点开花、互为补充：保险承保大幅增长弥补了投资收益的小幅下滑，铁路与制造业的稳健增长提供了额外的盈利支撑，汇率因素的顺风则为整体数字锦上添花。这种跨行业、跨资产类别的多元化布局，正是巴菲特数十年来精心构建的“永不孤注一掷”商业哲学的最佳注脚。
阿贝尔时代开篇：接班人的考卷与市场的期待
2026年的伯克希尔年度股东大会，注定在公司历史上留下特殊的印记。这是格雷格·阿贝尔首次以首席执行官身份主持这场被誉为“资本主义的伍德斯托克音乐节”的盛会。与巴菲特执掌时的场景相比，一切都既熟悉又微妙地不同。
阿贝尔，现年63岁，出生于加拿大埃德蒙顿，长期担任伯克希尔哈撒韦能源公司的掌舵人，并于2018年晋升为伯克希尔非保险业务的副董事长。在巴菲特2021年公开确认他为接班人之前，阿贝尔已在伯克希尔内部深耕多年，以其低调务实、注重运营细节的风格赢得信任。与巴菲特的投资者型领导风格不同，阿贝尔更接近一位“经营者型CEO”——他深谙如何从旗下数十家运营企业中挖掘潜力，而不仅仅是依赖金融市场的资本配置游戏。
在今年的年会上，阿贝尔先向与会者提供了业务更新，随后与副董事长阿吉特·贾恩共同参加了第一轮问答环节。贾恩是伯克希尔保险帝国的缔造者之一，其对保险行业的深刻理解和承保纪律的坚守，被认为是过去数十年伯克希尔保险业务成功的关键所在。两人搭档接受股东质询，延续了巴菲特时代的双核心管理架构，也向市场传递出“人事稳定、模式不变”的明确信号。
第二轮问答环节引入了NetJets及消费品、服务与零售业务总裁亚当·约翰逊，以及BNSF铁路CEO凯蒂·法默。这种安排颇具深意：在过去，巴菲特几乎以一己之力代言整个伯克希尔；而在阿贝尔时代，公司显然有意将更多业务板块的负责人推到台前，强化『管理团队』而非『单一领袖』的整体形象。这既是对庞大商业版图多元化特质的客观呈现，也可能是为了向市场证明，伯克希尔的竞争力并不依附于任何一个人。
从一季度财报来看，阿贝尔交出的首份成绩单颇具说服力。运营盈利同比增长约17%，远超市场预期；多个核心板块实现改善；保险浮存金规模继续稳步扩张。然而，市场对于“后巴菲特时代”的忧虑并不会因为一份亮眼的季报而烟消云散。外界最关心的问题，或许并不在于阿贝尔能否守住现有的盈利基本盘，而在于他能否在下一轮经济衰退或重大危机来临时，展现出与巴菲特比肩的资本配置智慧——以低价买入优质资产，在别人恐惧时保持贪婪。
截至2025年底，伯克希尔手握规模庞大的现金储备（主要以短期国库券形式持有），这笔『弹药』既是公司应对危机的底气，也是下一次重大并购的潜在子弹。如何将这笔资金合理部署，将是阿贝尔在未来数年中面临的最重要考验之一。巴菲特曾言，伯克希尔的投资原则从未改变：在价格合理的前提下买入伟大的企业，长期持有，不轻易卖出。阿贝尔是否会遵循这一原则，抑或形成自己的投资风格，市场正拭目以待。
值得关注的还有伯克希尔的股东回报政策。近年来，公司持续进行股票回购，但在估值较高时亦会放缓节奏。2026年一季度末，在外流通A类等值股份约为143.79万股，与2025年同期的143.82万股相比几乎持平，显示本季度回购力度相对有限。如何平衡现金积累与股东回报，同样是阿贝尔需要定期给出答案的命题。
从更宏观的视角来看，伯克希尔所处的外部环境正在发生深刻变化。全球贸易格局的重构、美国通胀与利率的不确定性、人工智能对制造业和服务业的渗透，乃至气候变化对保险业和能源业的冲击——这些都是阿贝尔接手后必须直面的长期议题。与巴菲特主要依靠直觉与长期经验积累的决策方式不同，阿贝尔可能需要构建更系统化的分析框架，以应对日益复杂的商业环境。
2026年一季度财报，是阿贝尔正式执掌伯克希尔后第一次以CEO身份向公众汇报成绩。从数字来看，这份答卷无疑是令人满意的。但更长远的考验才刚刚开始。伯克希尔能否在“后巴菲特时代”继续维持其卓越的资本配置效率与长期股东回报，不仅关乎阿贝尔个人的历史评价，更将成为全球商业史上一个值得持续关注的重大命题。毕竟，接班巴菲特，从来都不只是一份工作，更是一项历史使命。
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