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油市小蓝莓
观点小结
核心观点：中性 供应方面：内地近期检修增多，开工率小幅回落，但月底计划重启装置较多，后期供应有增量预期。进口仍维持低位，伊朗甲醇装置目前重启4套但负荷不高，5月有少量发船，但整体偏低，6月进口仍维持低位，重点仍需关注地缘演变。
需求方面：传统下游需求偏弱，传统需求淡季，近期甲醛、醋酸、MTBE等下游开工率回落，且内地采购情绪明显降温。烯烃需求转弱，盛虹MTO装置月底有停车计划，其他几套MTO装置负荷不高，另外传言其他装置有停车预期，关注实际兑现。
美伊地缘僵持，近期国际原油价格继续反弹，国内化工跟涨原油但受制于需求压制，国内化工相对原油偏弱。甲醇市场来看，主要矛盾在于进口确实，导致港口持续去库，但传统需求淡季叠加烯烃需求转弱预期，压制甲醇价格，短期预计甲醇仍宽幅震荡，逢低做扩PP-3MA价差。
动力煤：中性 煤炭价格近期反弹，煤炭旺季支撑偏强。
国内供应：偏空 国内开工率高位，近期部分装置检修开工率小幅回落，5月底重启计划增多。
进口：偏多 伊朗甲醇装置部分重启，5月装船量仍偏低，6月进口预期低位，港口维持去库预期。
下游需求：偏空 传统需求开工率回落，阶段性旺季转淡；烯烃需求转弱，盛虹MTO装置计划停车检修。
上游利润：偏空 煤制甲醇利润高位，天然气制甲醇利润修复，焦炉气制甲醇利润回升。
MTO利润：中性 MTO利润近期修复，目前利润中性。
库存：偏多 港口库存继续去库，内地库存去库
海外供应低位
开工率小幅回落
截至5月14日当周，全国甲醇装置开工率76%，其中煤制甲醇装置开工率82.1%，焦炉气制甲醇装置开工率57.9%，天然气制甲醇装置开工率51.6%。
月底重启装置较多
月底重启装置较多。
海外开工率维持低位
海外甲醇开工率近期回升后再度回落，伊朗甲醇装置目前重启不多，Busher165万吨5月初重启，关注伊朗实际装船量变化。
煤炭价格反弹
煤炭价格近期表现坚挺，国际能源价格偏强对煤炭价格有支撑，且夏季旺季临近，电厂补库增多，但国内煤炭保供政策背景下，煤炭价格预计持稳为主。
上游利润较好
煤炭价格小幅反弹，内地甲醇价格相对偏强，煤制甲醇装置利润表现较好。天然气制甲醇装置利润近期小幅回升，焦炉气制甲醇装置利润高位。截至5月19日，内蒙煤制利润474元/吨，西南天然气制利润250元/吨，河北焦炉气制利润920元/吨。
MTO减量预期
MTO利润尚可
截至5月14日MTO开工率81.1%，开工率变动不大，内地一套一体化烯烃装置停车，本周初重启；外采甲醇制烯烃装置开工率77.4%，开工率持稳，关注斯尔邦MTO装置停车兑现。
华东MTO装置利润近期尚可，主要烯烃价格坚挺，丙烯价格维持偏强，但甲醇价格相对偏弱，MTO利润持续修复。
盛虹MTO装置计划月底停车检修
盛虹MTO装置计划5月底检修，诚志后期有停车计划，中安联合本周重启。
传统下游需求继续走弱
传统下游开工率继续回落，当前部分下游需求淡季，甲醛、醋酸和MTBE等下游开工率小幅回落。随着终端需求转弱且甲醇价格坚挺，传统下游利润走低，当前利润处于近年同期最低水平。
下游采购情绪意愿不高
下游采购量维持低位，一方面港口低价货缺乏，另一方面内地传统下游需求转淡，导致下游需求转弱。短期预计下游采购量仍偏低。
内地订单维持低位
下游订单表现回落，下游需求淡季，内地订单表现偏弱。
4月出口大幅增加
国际价格维持高位，甲醇内外价差仍在，国内出口有利润，关注实际出口成交。
4月国内甲醇出口17.3万吨。
继续去库
港口继续去库
内地库存近期转为去库，主要由于内地检修增多且下游刚需补库。
上周港口库存75.22万吨，港口可流通库存24万吨，港口库存继续去库，本周公布的数据显示港口再度大幅去库，到港维持较少，预计港口维持去库预期。
下游原料库存去库
MTO样本企业库存大幅去库，沿海MTO企业补货较少，主要消耗自有原料库存；传统下游厂家原料库存回落，节前集中补库后假期期间消耗库存为主，且下游需求转弱，导致企业主动补货意愿下降。
基差回落
基差震荡走弱，月差小幅反弹
港口现货基差小幅回落，沿海MTO装置检修预期阶段性压制现货，但沿海继续去库预期仍在，短期预计基差坚挺。
9-1月差回落后反弹，整体维持震荡区间，传统需求转淡叠加近期MTO需求转弱预期，压制近端价格，但港口持续去库预期支撑近端，预计月差走弱有限，震荡为主。
PP/L-3MA反弹
PP-3MA价差近期走强，L-3MA基差走弱，强弱差异主要由于PP/PE差异导致的，PP表现更强，甲醇跟随PP稍强，但PE相对偏弱。短期MTO需求减量预期下，对PP有支撑且压制甲醇价格，预计价差继续回升。
平衡表
甲醇月度平衡表
作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
研究联系方式：tangjianlin@zjtfqh.com
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责任编辑：李铁民
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