得益于对SpaceX、OpenAI 等科技企业的大额持仓，美国多家大型大学捐赠基金有望追平甚至跑赢大盘股市，终结连续数年收益不及市场基准的局面。
追踪该领域业绩的剑桥联合咨询公司表示，部分捐赠基金预计将 “大幅跑赢” 标普 500 指数；截至 6 月 30 日的过去 12 个月里，标普 500 指数涨幅超 20%。
这家咨询机构负责捐赠基金与基金会业务的全球负责人玛格丽特・陈称，基金收益受益于 “少数几家表现极为出色的私营企业”，并补充说捐赠基金的收益率中位数将会 “相当亮眼”。捐赠基金通过直接持股，或是借助私募股权管理人持有这些标的。
大多数捐赠基金尚未对外公布本年度业绩，部分原因在于部分私有资产估值需要耗费时间。
陈表示：“对于布局了少数几家私募市场头部优质企业的机构而言，今年将会是业绩格外突出的一年。”
对于公开市场主动型基金经理来说，要追平乃至跑赢美国大盘股市的回报率向来十分困难，长期来看多数产品的收益都低于市场基准。
部分捐赠基金此番业绩走强，标志着回归长期历史规律：大型捐赠基金往往受益于高比例配置私募股权，许多机构在 2008 年全球金融危机之后还进一步加大了这类资产的配置。
但近几年，上述配置拖累了基金表现。2021 年行情火热过后，私募市场估值回落，后续复苏节奏慢于公开市场股票。同时，IPO 与并购交易数量不足，也切断了投资者的分红回款渠道，进一步加重了重仓私募市场的捐赠基金的压力。
美国全国高校行政官员协会与共同基金联合研究显示，资产规模超 50 亿美元的大学捐赠基金，在截至 2025 年 6 月的三年间年化收益率为 7.8%；而同期标普 500 指数年化收益率达 19.7%。
但今年形势已然反转。火箭巨头 SpaceX 重磅上市，OpenAI、Anthropic 等人工智能初创企业估值暴涨，给那些早期就通过私募机构或者跟投布局这些公司的捐赠基金带来一笔意外巨额收益。
Cerity Partners合伙人克里斯・比特曼负责为科罗拉多大学基金会等多家捐赠基金管理资金，他表示：“过去几年，不少高校因为私募资产敞口承受了业绩压力。”
比特曼补充道：“今年你大概率会看到…… 那些历史上业绩领跑的机构，凭借部分科技标的，收益率再度重回榜单前列。”
监管文件及知情人士透露，截至 6 月 30 日，哈佛大学捐赠基金持有价值约 22 亿美元的 SpaceX 股份，这也是该基金有史以来规模最大的单一公开市场股票持仓，已经实现可观的投资收益。
熟悉该捐赠基金情况的消息人士称，哈佛持有的多家头部科技初创企业股权，有望大幅拉高其今年业绩。这将扭转 2025 年的局面：当年基金负责人 NP・纳维卡尔表示，基金 “公开市场股权占比低于私募股权，拖累了整体收益”，彼时私募股权占其资产的 41%。
北卡罗来纳大学捐赠基金同样是全球金融危机期间早期押注 SpaceX 的受益者。知情人士透露，在 SpaceX 上市前，这笔投资规模已占到北卡大学管理公司近 150 亿美元管理资产的约 10%，并助力该基金在截至 6 月的一年时间里收益率突破 30%。北卡罗来纳大学捐赠基金未回应置评请求。
资产规模 35 亿美元的科罗拉多大学基金会截至 6 月的年度收益率为 20.3%，略低于标普 500 指数。部分收益来源于 2009 年就布局的 SpaceX 投资，这笔投资的价值已经上涨至初始投入的 57 倍。
华盛顿大学投资管理公司重仓今年完成上市的两家科技初创企业，该公司首席投资官斯科特・威尔逊表示：“2026 年将会是不错的一年，主要驱动力来自 SpaceX、Cerebras Systems以及其他联合投资项目。”
收益率回暖的同时，基金回款分配也有所增加。而回款匮乏此前一直是捐赠基金面临的一大难题。比特曼称，科罗拉多大学基金会在 2025 年第四季度私募股权回款开始回升，今年上半年回款速度进一步加快。
他谈及私募市场经历的 “极为艰难的三年” 之后表示：“我们已经开始收回一部分流动性资金。”
捐赠基金负责人表示，尽管风险投资存在退出难题以及技术落地失败的风险，但亮眼的收益凸显出风投投资具备潜在上行空间。
比特曼回忆科罗拉多大学基金会早期对 SpaceX 的投资时称：“当时我们认为，即便 SpaceX 日后只能实现其规划目标的十分之一，这笔投资也会相当出色。”
不过，风险投资行业的复苏集中在少数企业身上，这也造成捐赠基金业绩分化：能否受益取决于它们有没有布局这类项目。PitchBook 与美国风险投资协会的数据显示，今年一季度美国风投退出规模创下 3470 亿美元纪录；如果剔除规模最大的五笔退出交易，该数据将下降 87%。
共同基金私募股权部门总裁兼首席执行官马克・霍英谈及高增长科技初创企业时表示：“倘若没有投资到这批企业，投资者或许就感受不到这部分价值上涨带来的收益。”
收益高度依赖少数几家高增长企业，也让部分投资者开始怀疑这股增长势头能否延续。
一所私立大学捐赠基金的高管表示（该基金预计截至 6 月的年度业绩将跑赢标普 500 指数）：“这样的收益属于特例，绝非常态。下一批头部优质标的可能需要数年时间才会涌现。”
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责任编辑：江学思
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